沙特阿美连续两月下调 7 月原油 OSP 全球各区域需求冷热分化

近日，沙特阿美正式对外发布 7 月原油官方销售价格（OSP），这是企业连续第二个月大幅下调销往全球各区域原油溢价，面向亚洲、欧美市场调价幅度差异显著，直观体现当下全球原油消费市场需求分化格局，也成为观测炼厂采购意愿、区域供需强弱的核心风向标。

一、分区域调价幅度出炉，亚洲市场降幅最为显著

本次调价呈现明显差异化策略，亚洲市场下调幅度领跑全球。作为沙特原油核心出口品类，阿拉伯轻质原油销往亚洲的溢价较 6 月大幅下调 6 美元 / 桶，降至 9.5 美元 / 桶（对标阿曼、迪拜原油均价），此前 4 月该溢价一度逼近 20 美元 / 桶，高价持续压制亚洲炼厂采购积极性。欧洲市场同步大幅让利，销往西北欧、地中海区域原油溢价下调 10 美元 / 桶（对标布伦特原油）；美国市场需求相对稳健，调价力度偏弱，仅下调 2 美元 / 桶（对标 ASCI 基准原油）。业内分析指出，调价差异根源在于区域供需基本面：亚洲作为中东原油最大买家，国内炼厂加工负荷回落、成品油出口走弱，采购观望情绪浓厚；欧美夏季出行用油需求提前启动，刚需支撑原油采购，因此沙特阿美采取 “亚洲大幅降价保份额、欧美小幅微调稳客户” 的定价逻辑，科威特、伊朗等中东产油国同步跟进下调亚洲原油售价，行业价格战氛围升温。

二、成本红利传导至炼化端，日韩裂解装置压力减轻

原油 OSP 大幅下调直接向下游炼化产业传导成本红利，高度依赖中东原油进口的日韩炼厂受益最为明显。石脑油作为乙烯裂解核心原料，价格与中东原油溢价高度绑定，本次阿拉伯轻质原油大幅降价后，日本到岸石脑油估价预计同步回落 20-25 美元 / 吨，有效缓解此前原料高企带来的亏损压力。此前日韩多家炼化企业因原油成本居高不下，被迫下调裂解装置开工负荷，聚乙烯、丙烯等化工品利润持续被压缩。原料成本下行后，炼厂裂解价差迎来修复空间，企业开工意愿有望回升，利好塑料、化纤、橡胶等中下游化工产业链成本改善。国内炼厂同样迎来缓冲窗口，原油到岸成本回落有助于缓解成品油、基础化工品定价承压难题。

三、行业尚存制约，终端需求决定利润修复持续性

尽管原油溢价下调短期利好炼化成本，但市场仍存在多重制约因素，利润修复能否持续完全取决于终端消费需求回暖力度。其一，当前中东原油整体溢价仍处在历史偏高区间，地缘冲突带来的海运保险、远洋运费成本居高不下，一定程度抵消降价带来的成本优势；其二，亚洲制造业复苏节奏偏缓，化工、交通燃油终端需求增量有限，若下游成品走货持续低迷，炼厂将被动压缩加工量，裂解利润修复空间将快速收窄；其三，OPEC + 减产政策尚未松动，全球原油整体供给维持偏紧格局，一旦区域需求出现阶段性回暖，原油溢价存在快速反弹可能。机构总结，短期原油 OSP 下调打开炼化行业盈利修复窗口，但行业难出现持续性高利润行情。后市需持续跟踪全球成品油消费、化工原料订单变化，终端需求回暖力度将成为决定炼厂全年盈利水平的核心变量。

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