芳烃系暴涨！民营炼化龙头荣盛、恒逸等优势凸显

海外地缘冲突尚未降温，影响还在继续。原油进口收紧预期及海内外炼厂集中降负影响，芳烃产业链迎来一轮强势上涨行情。3月12日，国内期货市场上PX、PTA、纯苯、苯乙烯等核心品种集体涨停；3月以来，PX、PTA累计涨幅接近40%，纯苯涨幅超45%，苯乙烯涨幅超42%，供应收缩逻辑持续强化。

一、海内外炼厂普遍降负，芳烃供应显著收紧

当前亚洲地区炼厂降负范围持续扩大，原料短缺已从预期转为现实。

海外方面：韩国SK能源、YNCC，印尼CA、印度MRPL、新加坡石化、马来西亚Prefchem等企业相继启动预防性停车或降负，日韩芳烃原料被动减产。

国内方面：镇海炼化、中科炼化、恒力石化、茂名石化、吉林石化、广西石化、福联化工、美孚炼化等多家企业，因原料保障压力实施预备性降负，叠加“减化增油”策略，进一步压低芳烃装置开工率。

数据显示，2025年我国PX进口量960万吨、纯苯进口量561万吨，主要来源国日本、韩国、新加坡均高度依赖中东原油，区域炼厂开工同步受限，进口货源收紧预期升温。

二、中东炼化节点受冲击，调油需求推升芳烃价格

本轮上涨的核心驱动来自中东能源设施连续受袭，沙特、伊朗、伊拉克、以色列、阿联酋等核心炼化与储运节点接连受损，全球成品油供应实质性收紧。

中东作为全球成品油主要出口区，炼厂停运、油库损毁、物流受阻三重叠加，导致汽油、柴油、航煤产出与出口能力下降。为弥补油品缺口，海外芳烃调油需求被动提升，全球芳烃货源争夺加剧，进一步支撑价格上行。

三、国内供应韧性充足，一体化龙头显著受益

相关数据显示，我国约40%进口原油途经霍尔木兹海峡，即便极端情景下通道受阻，依托战略储备与多元化采购，国内炼厂仍可长期维持约80%负荷运行，行业中长期成长逻辑不变。

供给收缩有利于修复产品价差与加工利润，具备大规模芳烃产能、全产业链一体化的民营龙头企业成为最大受益者：

荣盛石化：全球最大PX、PTA生产商，拥有PX产能1040万吨、PTA产能2150万吨、纯苯330万吨、苯乙烯240万吨，全产业链配套完善，成本与规模优势突出。

恒逸石化：拥有规模化芳烃产业链配套，文莱基地成品油面向海外市场，不受国内出口配额限制，成品油与芳烃一体化竞争力持续强化。

四、后市展望

短期来看，地缘冲突扰动仍在，亚洲炼厂降负、海外调油需求旺盛将继续支撑芳烃价格；中长期看，行业供给格局优化，具备一体化与低成本产能的龙头企业，将在景气上行周期中持续释放业绩弹性。

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