PDH装置复产无期 渤海化学四年累亏超18亿

渤海化学(600800.SH，股价5.12元，市值56.83亿元)正深陷经营与转型双重困境。公司全资子公司渤海石化年产60万吨PDH装置自2025年10月停摆后，检修计划两度延期，复产时间已改为动态调整；叠加PDH行业低谷、业绩持续亏损、资产剥离计划终止，这家京津冀区域丙烯龙头的扭亏之路愈发艰难。

3月9日晚间，渤海化学发布公告，将渤海石化60万吨/年PDH装置检修再次延期。原本仅30天的例行检修，历经两次调整后，复产时间从2026年2月底推迟至视市场与检修进展动态确定，核心产能陷入长期空窗。

公告显示，本次延期主要受中东地缘冲突影响，原料丙烷供应稳定性面临挑战；同时为提升装置后续运行安全性与效率，公司决定进一步延长检修周期。这也是该装置自停产以来的第二次延期。

回顾时间线：

·2025年10月13日，PDH装置启动年度例行检修，预计30天，公司称对经营无重大影响；

·2025年11月21日，首次延期，因需与新建丙烯酸酯、高吸水性树脂项目联调，复产时间定在2026年2月底；

·2026年3月9日，再次延期，复产时间不再明确，产能空窗期或无限拉长。

这套采用Lummus Catofin工艺、曾为国内单体规模最大的PDH装置，是渤海化学的核心资产与利润支柱，产品覆盖山东及华北市场，是京津冀地区丙烯市场的重要参与者。装置长期停摆，直接冲击公司年度产能目标。

公司曾在2024年年报中提出，2025年丙烯产量目标50万吨、营收目标42亿元。但2025年上半年丙烯产量仅25.42万吨，下半年核心装置持续停摆，叠加行业低迷，年度产量目标已大概率落空。

业绩端，亏损压力持续加重。

2026年1月公司披露，2025年预计归母净利润亏损6.32亿-6.65亿元，扣非净利润亏损7.59亿-7.99亿元。2022-2024年公司已累计亏损超11亿元，若计入2025年预计亏损，四年累计亏损将突破18亿元。

对于亏损原因，公司坦言，PDH行业面临产能过剩、需求疲软双重压力，原料采购成本高企，丙烯价格下跌，业务毛利率持续为负。2024年国内丙烯总产能同比大增56.94%，供应过剩格局进一步挤压企业盈利空间。

为扭转颓势，渤海化学曾尝试“断臂求生”。2025年12月，公司筹划出售渤海石化100%股权，同步置入新材料资产，试图剥离亏损主业、切换赛道。但该重组计划仅推进半个月，便因交易核心条款未达成一致宣告终止，“卖子焕新”战略折戟。

当前，渤海化学仍被多重压力围困：核心PDH装置复产无期、原料成本与地缘风险叠加、行业周期未见拐点、资产剥离与转型计划受阻。在产能空窗与持续亏损的夹击下，这家老牌化工企业的破局之路仍充满不确定性。

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