布伦特原油跌至 70 美元关口，ING 警示市场过度看空，炼厂去库压制短期需求

近期国际原油价格大幅回调，布伦特原油已回落至冲突前水平，在 70 美元 / 桶附近震荡交投。荷兰国际集团（ING）发布大宗商品研报提出警示，本轮油价集中抛售存在明显超跌特征，市场过度乐观预判波斯湾原油运输全面恢复、油价持续下行，忽略供需基本面支撑力量。

ING 资深分析师沃伦・帕特森、埃娃・曼特海在报告中明确，当前油市情绪单边偏向空头，产业链采购行为进一步放大下跌行情。全球原油贸易商、炼化企业普遍持观望心态，持续推迟原油现货采购，依靠消耗自有储罐库存维持生产，等待价格进一步下探再集中补库。短期炼厂主动去库行为压制原油现货需求，加剧盘面走弱，但该模式不具备长期可持续性。

此轮油价大跌核心诱因是霍尔木兹海峡通航修复，前期地缘冲突带来的风险溢价快速出清，市场交易逻辑从 “供应紧缺” 转向 “短期过剩”，叠加程序化抛盘集中涌现，布伦特原油自高位快速回落至 70 美元关键支撑位。但机构指出，波斯湾石油流通并未完全恢复至战前常态，航线安全不确定性仍存，航运保险、油轮调配、产油国复产均存在时间周期，市场低估供给修复的滞后性。

从库存周期来看，当前炼厂持续消耗库存、暂缓补货，全球原油现货贴水持续走阔。一旦下游库存见底，集中补库需求将集中释放，有望快速修复原油期货曲线结构，扭转单边下跌行情。ING 维持中长期油价判断，预计 2026 年第四季度布伦特原油均价将回升至85 美元 / 桶，短期超跌行情存在修复空间。

对比多家投行观点，摩根士丹利等机构同步下调短期油价预期，但同样认可长期供需不会持续宽松。美国商业原油库存持续去化、全球战略石油储备处于多年低位，叠加 OPEC + 减产政策仍在执行，原油市场深层支撑并未消失。

行业交易人士提醒，现阶段单边做空风险正在累积，需密切跟踪炼厂库存消耗进度、波斯湾油轮通航数据。若中东局势再度出现波动，或炼厂开启集中补库，布伦特原油或将快速反弹，贸易企业不宜过度看空后市。

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