21.1 亿元并购落地！中化国际收购南通星辰，补齐 AI 高频电子 PPE 材料产业链

当前AI 算力服务器、5G-A 基站建设全面提速，高频高速覆铜板需求持续爆发，作为核心基材的聚苯醚（PPE） 行业供需持续紧张，国内头部化工企业迎来重大资本并购动作。

中化国际正式抛出21.1 亿元收购方案，拟收购中国蓝星集团持有的南通星辰 100% 股权。标的企业手握稀缺特种电子级 PPE稳定产能，本次收购完成后，中化国际将一举补齐高端电子化工新材料全产业链关键短板，深度受益算力基建长期红利。

一、算力产业拉动需求，电子级 PPE 进入紧缺周期

PPE 是M7/M8 级高频高速覆铜板专用核心树脂，具备极低介电损耗、耐高温、高稳定等特性，是 AI 服务器主板、800G 高速交换机、5G-A 毫米波基站不可替代的基础材料。伴随新一代大算力服务器迭代，单机板材层数、传输速率大幅提升，电子级 PPE 市场需求同比增幅超 85%。叠加海外龙头产能受限、地缘供给扰动，全球高端电子 PPE 货源持续紧平衡，国内高端产品进口依赖度长期超 90%，国产稳定产能成为产业链刚需。

二、南通星辰核心产能稀缺，手握电子级特种 PPE 技术壁垒

南通星辰是国内少数实现电子级特种 PPE量产的企业，现有 5 万吨 / 年 PPE 原粉产能，配套7800 吨 / 年高端特种 PPE产线，产品已批量供货头部覆铜板厂商，顺利切入 AI 服务器 PCB 供应链。公司同时掌握溶液法、沉淀法两套自主合成工艺，在建扩产项目规划新增数千吨电子级低损耗 PPE 产能，可匹配先进制程高频板材长期供货需求。除 PPE 外，企业配套环氧树脂、PBT 工程塑料完整产能，与中化国际现有业务具备极强协同效应。

三、并购协同价值凸显，打通基础化工至电子材料一体化链条

本次交易采用发行股份方式支付，交易完成后南通星辰成为中化国际全资子公司，将实现多重产业链协同：

1. 1.环氧原料协同：中化国际原有环氧树脂产能叠加南通星辰 16 万吨环氧装置，总产能提升至 51 万吨，强化上游原料成本优势；

2. 2.工程塑料互补：新增 PPE、PBT 产品线，与企业现有 ABS、尼龙材料形成产品矩阵，面向电子、新能源提供一体化材料方案；

3. 3.高端材料突破：直接获取成熟电子级 PPE 量产能力，快速填补公司在算力高频基材领域的空白，加速高端材料国产替代进程。

四、行业长期逻辑：国产 PPE 进入扩产窗口期，并购重构市场格局

业内机构分析，海外电子级 PPE 短期无大规模扩产计划，下游算力、通信硬件中长期需求确定性充足，国内具备稳定量产能力的厂商将持续享受量价红利。本次中化国际大额并购，是化工龙头抢抓半导体、算力材料国产化机遇的标志性动作。依托央企研发、渠道、资金优势，后续企业将持续加码电子级 PPE 扩产与新工艺研发，缓解国内高频基材供应链供给压力，进一步完善国内高端电子材料自主保障体系。

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