涨幅近600%！硫磺走出十年最强牛市

本轮全球硫磺市场迎来近十年最为剧烈的价格行情，国内报价不断刷新纪录。3月30日，大连硫磺招标底价报6210元/吨，单次上调600元，创下2008年以来国内招标价格新高。

进入近两个月，市场涨势进一步加速。数据显示，6月1日至3日国内港口硫磺价格大幅拉涨，镇江港、大丰港颗粒硫磺报价从7450～7500元/吨涨至8400～8500元/吨，两日累计涨幅950～1000元/吨，整体涨幅约13%；仅6月3日单日涨幅便达700-750元/吨，行情表现十分罕见。

拉长周期来看，本轮上涨力度尤为突出。2025年国内硫磺均价2474.66元/吨，较2024年的1091.82元/吨大涨126.65%，华东固体硫磺价格同比涨幅达160%。以2024年下半年市场低点计算，短短一年半时间，硫磺价格涨幅已逼近600%。

供给端短板持续放大行情走势，受进口渠道不畅、国内产能不足影响，现货货源持续紧张。6月7日，山东地方炼厂固体硫磺竞拍底价升至9800元/吨，市场预判实际成交价将突破10000元/吨。该价格较6月初上涨超2000元/吨，而2026年初价格仅为3850元/吨。库存方面，目前国内港口硫磺库存约90万吨，较去年同期200万吨大幅缩水，供给压力进一步凸显。

产业链传导分化 上游暴利下游承压

硫磺价格暴涨快速向下游传导，行业形成明显的两极格局。硫磺核心下游硫酸完全跟随上游定价，同时市场出现反向传导逻辑：AI产业带动铜需求增长，铜冶炼加工费持续走弱，2026年已跌破- 60美元/吨，冶炼企业转而依靠副产硫酸盈利，再度推高硫酸价格。

国内硫磺产能高度集中，形成中石化、中石油、民营炼化三足鼎立的格局。其中中国石化年产能834万吨，中国石油368万吨，荣盛石化121万吨位居民营企业首位。作为炼化副产品，硫磺综合成本仅200-500元/吨，当前市场环境下毛利率超90%，盈利空间十分可观。2025年中国石化硫磺业务净利润超200亿元；按2026年一季度均价6000元/吨测算，该业务单季净利润可达80-100亿元，占当期归母净利润约五成。

反观下游行业，成本压力陡增。行业测算，每生产1吨硫酸需消耗0.33吨硫磺，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本增加45元/吨。对比2024年下半年价格低点，当前磷肥吨成本增加约1500元。磷肥企业坦言，每吨产品成本上涨超千元，行业利润被大幅挤压，部分企业陷入亏损，钛白粉行业同样受原料涨价拖累，盈利空间持续收窄。

受原料供给差异影响，下游细分领域开工状态分化显著。磷肥行业依托专项保供政策，头部企业开工稳定，中小企业开工率也从低位小幅回升；硫酸法钛白粉企业遭遇原料短缺，开工率大幅下滑，产品价格同步上调；几乎不使用硫磺的氯化法钛白粉企业生产顺畅，产品供不应求。

下游集体多措并举 全力对冲成本风险

面对原料价格持续高位运行，下游行业及企业开启多元化自救模式。2025年12月，中国硫酸工业协会联合中国磷复肥工业协会召开专项会议，明确严控硫酸出口、优先保障国内磷肥生产，稳定市场售价，并倡导上下游签订长期协议锁定货源。

各家上市公司也结合自身实际制定降本方案。云天化凭借多元采购渠道、低价时期储备的库存缓解压力，目前维持满负荷生产，同时推进磷石膏制酸项目论证；湖北宜化依靠部分平价硫磺补充原料需求，生产秩序保持稳定。

钛白粉企业差异化布局降本路径，惠云钛业采购硫铁矿自制硫酸控制成本；龙佰集团采用外购硫磺、采购成品硫酸、废酸浓缩相结合的方式保障原料供应；川恒股份预判硫磺将长期高价运行，计划新建硫铁矿制酸装置，并持续拓宽采购渠道。

上游企业充分受益 政策加码保国内供应

价格走高并未抑制市场交投，下游采购积极性不减，叠加市场对后续液体硫磺供应偏紧的担忧，进一步支撑价格走强。国内大型炼化企业成为本轮行情主要受益者，除两大石油央企外，荣盛石化、恒力石化等民营炼化企业同样收获利好。恒力石化表示，企业硫磺产量保持稳定，价格上行对整体业绩形成提振。

为保障国内春耕及重点工业原料供给，海关总署出台新规，自5月1日起暂停普通工业硫酸、冶炼副产硫酸出口，政策暂定执行至2026年12月31日，仅电子级高纯硫酸经特批后方可对外出口。

供需缺口持续扩大 高价行情短期难逆转

多家机构研判，本轮硫磺超级上涨周期尚未结束，供需偏紧格局将延续较长时间。分析认为，2026年一季度前供应紧张局面难以改观，下半年新增货源释放后，价格才有望从高位逐步回落。

需求端增量同样带来强劲支撑，2026年国内磷酸铁锂、印尼镍湿法冶炼等新能源产业需求集中释放，而全球硫磺新增供给有限，供需缺口持续扩大。生意社预测，硫磺价格中枢有望继续上移，存在再度突破历史高点的可能。

券商数据显示，2025至2027年国内硫磺供需缺口预计分别达到30万吨、513万吨、405万吨，行情上涨幅度与持续时长或超出市场预期。此外，全球近半数硫磺经由霍尔木兹海峡运输，叠加原油供给紧张导致炼厂开工受限，中期供需矛盾难以化解。作为国际化定价品种，在外盘价格走高、国内进口依赖度较高的背景下，国内硫磺价格仍存上行空间。

业内指出，本轮行情不只是简单的周期性价格波动，更是全球能源转型下硫资源的价值重估。俄罗斯角色转变、新能源产业与传统化工争抢硫资源、国际物流与定价体系共振，多重因素交织下，硫磺行业正经历供给重构、需求升级的深层次产业变革。

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