26.2万吨扩能 + 差异化布局，万华化学筑牢聚醚多元醇龙头壁垒

5月8日，万华化学官网发布两大项目环境影响报告书征求意见稿，分别为聚醚多元醇扩能(一期)项目与万华化学(蓬莱)差异化聚醚项目，标志着公司进一步夯实聚氨酯上游原料布局，完善全产业链协同优势。

其中，聚醚多元醇扩能(一期)项目落址烟台化工产业园，聚焦现有2#聚醚装置实施技改扩能，合计新增扩能规模26.2万吨/年。改造完成后，将形成40万吨/年乙烯基聚醚多元醇(POP)、30万吨/年双金属催化剂聚环氧丙烷聚醚多元醇(DMC)、10万吨/年聚丙二醇(PPG230)的生产规模。同时项目同步对多条差异化聚醚产线进行工艺升级，采用新型POC催化剂替代传统KOH催化剂，实现产品品质与生产效率双提升。

聚醚多元醇作为聚氨酯制造的核心基础原料，广泛应用于软泡、硬泡及CASE特种领域，是衔接石化原料与下游高分子材料的关键中间体。从生产工艺来看，本次扩产的POP聚醚以苯乙烯、丙烯腈为聚合单体，经自由基聚合、精制脱挥制得；DMC聚醚属于高端软泡聚醚品类，以低分子量聚醚或醇类为起始剂，搭配环氧丙烷、环氧乙烷单体，在DMC双金属催化剂作用下聚合而成，技术壁垒与产品附加值更高。

另一差异化聚醚项目布局烟台蓬莱化工产业园，依托万华蓬莱现有乙氧基化产物(EOD)装置实施扩建改造：新建1.5万吨/年环氧大豆油聚醚产线；将在建28万吨/年减水剂聚醚装置(含18万吨/年减水剂聚醚、10万吨/年PEG产品)由间歇式生产升级为连续化工艺；并配套改造公用工程及辅助设施，进一步丰富高端差异化聚醚产品矩阵。

聚氨酯是万华化学核心主业，同时入选公司2026年重点投资赛道。作为由聚醚多元醇与MDI、TDI等多异氰酸酯聚合而成的高分子材料，聚氨酯力学性能优异，下游覆盖建材、家电、家居、新能源等众多领域，市场刚需稳固。

对于此次大手笔扩产，万华化学直言源于产业链匹配刚需：目前公司MDI、TDI产能规模稳居全球前列，但配套聚醚多元醇产能存在明显缺口，供需错配制约产业链协同发展。此次扩产旨在补齐聚醚产能短板，最大化发挥聚醚与MDI、TDI的战略协同效应，同时匹配未来海外市场增量需求，巩固全球供应链话语权。

业绩层面，万华化学盈利基本面持续走强。2026年一季度实现营业收入540.52亿元，同比增长25.50%，营收规模再创历史新高；归母净利润37.18亿元，同比增幅达20.62%。2025年全年营收2032.35亿元，同比增长11.62%，在行业周期波动下保持稳健经营韧性。

产能布局上，万华化学聚氨酯板块已形成全球领先格局。2025年1月，蓬莱工业园73万吨/年聚醚产能落地，公司聚醚总产能升至232万吨/年，跻身全球顶尖聚醚供应商行列；2025年8月，福建工业园36万吨/年TDI二期装置顺利投产。截至2025年末，公司坐拥380万吨/年MDI、147万吨/年TDI产能，稳居全球MDI、TDI龙头地位。

放眼全球聚醚行业，产业格局正迎来深刻重构：传统欧美巨头逐步战略收缩，2025年10月陶氏官宣计划2026年一季度末关停比利时Tertre年产9.4万吨聚醚装置；而以万华化学为代表的中国企业，凭借完整产业链配套、成本优势及技术迭代能力，加速承接全球市场份额，行业重心加速向中国转移。

国内聚醚市场已形成一超多强竞争格局，万华化学稳居绝对龙头，隆华新材、中海壳牌、中化东大、佳化化学、一诺威、长华化学、红宝丽、鑫岳化工等企业紧随其后，共同撑起国内供给基本盘。

进入2026年，国内聚醚行业迎来集中扩产周期，多家企业新项目密集落地投产：

3月22日，长华化学全球首套8万吨/年低温低压二氧化碳聚醚工业化装置正式投产；4月15日，公司连云港新建二氧化碳聚醚及高性能多元醇项目一期二阶段10万吨/年聚醚装置顺利产出合格品，一次开车成功。

4月22日，红宝丽公告拟投资5959.38万元实施聚醚多元醇工艺升级，新建单体聚醚、环保组合聚醚及环戊烷/异戊烷组合聚醚产线，优化产品结构。

4月29日，隆华新材年产20万吨环保型聚醚项目获环评受理，总投资6亿元，计划6月开工、2028年2月投产。

5月10日，鑫岳化工年产32万吨聚醚扩能新项目进入投产倒计时，将进一步扩充区域供给能力。

随着万华化学带头加码、中小同行集中跟进，国内聚醚多元醇产能新一轮扩张周期已全面开启，行业竞争将从规模比拼逐步转向高端化、差异化、绿色化赛道。

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